一文讲透旅游RWA！文旅企业该跟风吗？

　　奥雅股份（300949.SZ）、驴迹科技（、飞扬集团（01901.HK）都已官宣入局RWA，港股公司香港中旅（00308.HK）也受益于RWA热潮而市值暴涨。

　　旅游RWA究竟是什么？旅游企业如何发行RWA？旅游RWA究竟是新的融资利器，还是跟风狂欢的泡沫？本期，知酷文旅将剖析这三个问题。

　　简单说，RWA是基于区块链技术的新虚拟货币，此前热炒的“稳定币”，即是RWA的一种。

　　在过去，许多虚拟货币由于没有实际价值支撑，沦为纯割韭菜的“空气币”。经历过无数次的虚拟币之后，韭菜都学聪明了，那“镰刀”也得跟着进化。于是有了真实资产通行证化，发行方称“我发的币背后有真实资产，可以放心买”。

　　RWA背后的真实资产可以多种多样，法币、国债、黄金、股权乃至商铺、设备、充电桩、车辆、道路各类实物资产，都可以通行证化，成为虚拟货币。旅游RWA是以各类旅游资产为支撑的虚拟货币，景区、酒店、文旅IP、旅游客运工具都可发行旅游RWA。

　　美国总统特朗普上台后，对虚拟货币持支持态度，各方面放松了对虚拟货币的限制。2025年5月美国国会通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，赋予了RWA合法身份，将RWA的定位为“数字时代美国在数字资产和金融科技领域的领导权”。

　　欧盟委员会也在2025年6月下旬正式通过《加密资产市场条例》（MiCA）补充修正案，允许境外合规稳定币与欧盟境内发行的同品牌稳定币自由兑换。

　　中美全球竞争的态势下，中国需要与美国等国竞争“数字资产和金融科技领域的领导权”。于是，中方对虚拟货币的态度转变，境内依然不搞RWA，但允许大家去香港搞。香港是一块儿绝佳的试验田，搞好了巩固香港国际金融中心的地位，也为中国抢占未来的金融高地。没搞好也不影响大陆的金融秩序。

　　早在2024年，香港就启动了RWA的沙盒测试，蚂蚁金服、京东等一众明星企业纷纷响应，这背后是中国官方的大力支持。2025年8月1日香港《稳定币条例草案》正式生效，宣告着RWA将从沙盒测试阶段进入正式实施阶段。

　　目前，香港《稳定币条例草案》才刚实施不到一个月，相关配套细则还在制定中，所以旅游RWA并没有实际落地，都停留在企业官宣阶段。

　　8月21日，奥雅股份官宣与稀物正式达成战略合作，双方将以IP孵化与RWA为核心方向，合力打造国内IP+RWA的全新模式与标杆案例。

　　8月25日，驴迹科技官宣，与香港一家科技公司拟订立框架合作协议，就文化及创意知识产权的RWA产品及其他数字资产项目进行合作。

　　此前，中国经济建设投资集团与大连舜跃集团将投资20亿元打造小平岛5C自驾车营地，计划进行RWA，号称将成为国内首个RWA数字岛屿项目。

　　6月，由中传文创、天盛资本共同打造的数字文旅IP“剑击熊猫”也在探索与RWA的结合。

　　房地产领域，一些文旅康养项目也在探索RWA化，例如绿地集团正赴香港申请相关牌照，计划将旗下康养公寓进行RWA。

　　7月30日，港股旅行社企业飞扬集团赴香港参加RWA全球产业联盟启动大会，发表“三权合一”的文旅数字资产路径。

　　8月7日，宁波旅游景区上金谷赴香港签约，计划推动“上金谷财神宇宙IP收益”通过香港向全球发行文旅RWA资产。

　　目前，香港相关细则还在制定中，并没有正式的发行规定。协鑫能科光伏电站、朗新科技充电桩、京东稳定币等几个项目，都属于沙盒测试，不代表正式发行流程。

　　如果是基于股权、债权或收益权的RWA，则参照证券市场的监管，需提供清晰的产权证明，需披露财务状况，需要律所、会计师、审计等中介机构审计监督，难度基本上相当于赴港上市。

　　如果是光伏电站、充电桩等数字化程度很高的实物资产，可能会采取透明化监管，实物资产的使用状态、收益情况实时公开。信息高度透明化，投资者自行判断投资风险。

　　如果是京东之类的有生态、有平台、有数据的RWA，可通过智能合约等数字化手段，实施去中心化监管。

　　总之，香港RWA的实施细则还未制定完成，但总的趋势是去中心化、高透明度、资产分类监管。

　　好的文旅项目从来不缺融资，反而是一堆不具备市场可行性的文旅项目强行上马，沦为闲置低效文旅项目，浪费了大量资金。

　　此前也有与RWA较为类似的融资工具，资产证券化ABS，公募REITs，都在业内被热炒过一阵，号称要为旅游业带动万亿融资。但结果呢？ABS、公募REITs在旅游业一点水花都没有就已经沉底了。

　　不管是RWA，还是资产证券化ABS、公募REITs，投资者都要看回报率，旅游项目提供不了稳定、可靠的回报率，甚至一些旅游项目开着开着就破产了。那投资者怎么敢投呢？

　　稳定、可靠、高回报的旅游项目，要么是国家风景名胜区，产权属于全民，不能转移、抵押和上市。要么是产品和经营都极出色的旅游企业，这种企业何必通过这种非常规渠道融资呢？银行、债务、股市早就足够了。

　　所以，以融资功能来说，RWA对旅游企业几乎是鸡肋，想融资的企业不够格，够格的企业不需要融资。

　　抛开融资功能，RWA还有一些有意思的功能。例如跨境支付，RWA可以规避汇率风险。规避外汇管制等，低成本、便捷的实现跨界支付，这对于有跨境业务的企业是个利好。一些经营入境游、出境游的旅游企业，可尝试用RWA降低跨界支付的成本。

　　RWA还有宣传和获客的功能。RWA是对接全球投资者，旅游企业可以发行代币，兑换门票、餐饮、住宿、旅游纪念品等，扩大企业在相关领域的知名度，吸引游客前来消费。

　　RWA有数字资产管理的功能。一些有文旅IP的企业，可将IP进行RWA化，发行IP的数字资产，进行IP运营的价值升值。举例来说，泡泡玛特的Labubu，完全可以进行RWA，将IP的收益权分拆，卖给全球的投资者。

　　RWA可以促进某些旅游资产的数字化。一些高透明度、高信息化的资产，非常适合与RWA相结合，如充电桩、光伏电站等，这些设施使用情况、收益情况都有实施数据，投资价值一目了然。在旅游场景中，也有类似的资产，例如景区的共享电瓶车、自动售卖机等收费二消项目。单个景区二消项目收益有限，如果把几十、几百、上千家景区的二消项目集中起来，并进行数字化、信息化改造，跟RWA相结合，那将是非常优良的数字资产，有大幅升值空间。同时，一旦“投资-升值-再投资”的闭环形成，还将刺激景区二消项目的投资和升级，改善旅游体验。

　　所以，不是每一家文旅企业都适合RWA融资，但RWA能为文旅行业创造新的玩法、新的机会，关键是谁能抓住机会、创新玩法。

　　总的来说，知酷文旅认为RWA对于文旅行业的意义不在于融资本身，它也没有颠覆性，文旅企业不必急于跟风。RWA真正的意义在于，它是一个新的兼顾金融与科技的工具，它诞生之后需要寻找适合它的场景，而文旅行业具有最丰富、最多元的落地场景，总有一些场景适合RWA，RWA也将反过来改造文旅部分场景，解决文旅投融资、运营与消费中的部分痛点。

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